Delfin apporte la totalité de sa participation à l'offre

Delfin Sarl, la holding de la famille Del Vecchio, a formellement apporté la totalité de sa participation de 17,6 % dans Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS) à l'offre publique d'échange et d'achat (OPAS) lancée par Intesa Sanpaolo. L'accord porte sur les 534 676 825 actions MPS détenues par Delfin, ce qui fait du premier actionnaire de la banque le premier à apporter son soutien plein et entier à l'offre menée par le directeur général d'Intesa, Carlo Messina. Aux termes de cet engagement ferme, Delfin s'est engagée à participer aux assemblées ordinaire et extraordinaire convoquées par MPS au titre de l'article 104 du texte unique italien sur la finance (TUF) et à voter en stricte conformité avec les conditions de l'offre d'Intesa.

Une composante en numéraire relevée et une valorisation totale

Cet engagement fait suite à un conseil d'administration extraordinaire tenu par Intesa Sanpaolo le samedi 3 octobre 2026, au cours duquel les administrateurs ont approuvé un complément en numéraire de 25 centimes d'euro par action pour les investisseurs de MPS. Ce paiement supplémentaire est conditionné au rejet par les actionnaires de MPS de l'ensemble du plan de restructuration défensif élaboré par le directeur général de MPS, Luigi Lovaglio. En cas d'acceptation totale de toutes les actions, la valeur monétaire totale de l'offre d'Intesa atteint 31,4 milliards d'euros, répartis en 27,6 milliards d'euros en actions nouvelles et 3,8 milliards d'euros en numéraire. Intesa a indiqué que la parité d'échange annoncée pour la première fois en juin 2026 sera ajustée pour tenir compte de tout dividende intérimaire 2026 versé aux actionnaires d'Intesa, aux côtés d'initiatives industrielles prévues pour soutenir l'économie locale à Sienne et en Toscane.

Contrepartie en actions27,6

Contrepartie en numéraire3,8

Contrepartie en actions

27.6 mds €

Contrepartie en numéraire

3.8 mds €

Données tirées du texte de l’article

Le vote des actionnaires du 29 octobre

Le bras de fer trouvera son dénouement lors de l'assemblée des actionnaires de MPS convoquée pour le 29 octobre 2026, que les administrateurs d'Intesa ont présentée comme un référendum direct sur la stratégie de la banque. Les actionnaires devront choisir entre l'acquisition proposée par Intesa et le dispositif alternatif annoncé par MPS le 21 août 2026. Le plan de MPS prévoit des offres publiques d'échange simultanées sur Banco BPM et Banca Generali, le transfert à MPS de la participation de Mediobanca dans Generali, et la poursuite d'une fusion avec Mediobanca alors que les premières étapes d'intégration restent inachevées. Intesa a posé une condition ferme : son offre deviendra définitivement sans effet si les actionnaires de MPS approuvent les points 3, 4 ou 5 de l'ordre du jour lors de l'assemblée d'octobre, la banque refusant de renoncer à ses conditions de clôture.

Des logiques concurrentes et la réaction du marché

Intesa a contesté la viabilité de la stratégie défensive de MPS, soulignant que des offres publiques d'échange jumelées lancées à un prix inférieur à celui des actions visées n'ont aucun précédent parmi les institutions financières italiennes surveillées. Intesa a indiqué que, bien que juridiquement distinctes, les offres sur Banco BPM et Banca Generali sont économiquement interdépendantes, ce qui brouille les valorisations après opération et menace l'indépendance de Generali, que Mediobanca protège depuis des décennies. Intesa a opposé à cela les critiques formulées par MPS le 16 juillet 2026, lorsque Sienne avait jugé la prime de 12,5 % proposée par Intesa inférieure aux moyennes du secteur.

« Le projet annoncé par MPS n'offre aucune prime, mais se situe à un rabais pour les actionnaires des sociétés visées et met en place une structure complexe, caractérisée par des éléments d'incertitude, des synergies difficiles et des risques d'exécution. »

L'attention du marché se tourne désormais vers la cotation des titres à la Bourse de Milan, les communications officielles du conseil de MPS et les recommandations de vote à venir des agences de conseil en vote Institutional Shareholder Services (ISS) et Glass Lewis. L'économiste de l'université Bocconi Michele Calcaterra a souligné le poids de la décision de Delfin sur les autres investisseurs institutionnels.

« Dans ce cas, la partie de Lovaglio va se compliquer et l'issue du match sera plus claire. »